一、财务公司流动性风险
       （一）流动性风险的定义。
       广义的流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。
       2009年银监会印发的《商业银行流动性风险管理指引》中将流动性风险定义为：流动性风险是指商业
银行虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支
付到期债务的风险。
      由财务公司的性质及其产生的内在原因所决定，财务公司相当于企业集团的“内部银行”，虽然没有专
门对财务公司的流动性风险做界定，但参照《商业银行流动性风险管理办法》，财务公司的流动性风险，是
无法以合理成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金
需求的风险。
      （二）流动性风险的分类。
       《商业银行流动性风险管理指引》中将流动性风险分为融资流动性风险和市场流动性风险。融资流动性
风险是指商业银行在不影响日常经营或财务状况的情况下，无法及时有效满足资金需求的风险，主要由期限
错配引起。期限错配是商业银行和财务公司这类金融机构天然存在的风险，无法规避，只能控制。金融机构
通过经营错配来获得利差，负债具有短期化、不稳定性、表外化等特征，而资产具有长期化、刚性等特征。
期限错配风险传导的路径如下：

       市场流动性风险是指由于市场深度不足或市场动荡，商业银行无法以合理的市场价格出售资产以获得资
金的风险。
       此外，还存在应急流动性风险，例如，金融机构信用评级大幅下调，外部融资环境变化；存款持续流出，
发生挤兑现象；或者支付系统故障，清算资金不及时，等等。
      （三）流动性风险管理的重要性。
       流动性风险如不能有效控制，将有可能损害商业银行的清偿能力。当金融机构缺乏流动性时，它就不能依
靠负债增长或以合理的成本迅速变现资产来获得充裕的资金，因而会影响其盈利能力。极端情况下，流动性不
足能导致该金融机构倒闭。
      流动性风险与信用风险、市场风险、到期风险和操作风险等其他风险比较，形成的原因更加复杂和广泛，被
视为综合性风险。流动性风险的产生除了因为金融机构的资金计划可能不完善之外，其他风险领域的管理缺陷同
样会导致流动性不足，甚至引发风险扩散，造成整个金融系统出现流动性困难。因此，流动性风险管理除了应当
做好资金计划等流动性安排之外，还应当有效管理其他各类主要风险。

       二、财务公司的资金特点及主要的流动性管理指标
       （一）财务公司的资金特点。
       根据《企业集团财务公司管理办法》的定义，财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资
金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。当企业集团发展到一定的规模，
内部资金管理要求越来越高，风险控制的任务越来越重，对金融服务的需求日益增加，财务公司应运而生。而财
务公司的流动性管理与其资金特点和资产负债管理息息相关。
       2022年7月银保监会公布了《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》，与原来的管理办法比较，突出
了财务公司作为司库的定位，服务集团成员单位是财务公司的核心功能。归纳起来财务公司的几大业务一是归集
成员单位流动资金，并进行支付结算服务；二是将沉淀下来的资金用于成员单位贷款或票据承兑贴现，引导融资
成本的降低；三是根据成员单位的收付款计划测算财务公司资金池规模，将暂时富余的资金在资金市场上进行配
置、或补充流动资金，如有价证券投资、同业存单、存款、同业拆借、质押回购等；四是财务公司对成员单位的
延伸增值服务：投资并购承销等投行服务、财务顾问服务、产业链金融服务、外汇服务等。
       解析财务公司的资产负债表，结合财务公司的主要业务，可见财务公司的资金来源一方面是股东投资、经营
积累的权益性资本，另一方面是归集了集团成员单位的资金成为财务公司存款，还有一部分短期融入资金。
       从权益角度看，银保监会对财务公司资本充足率的要求是不低于10%。截至2021年12月，全国财务公司行业
平均资本充足率为18.07%（数据来源于中国财务公司协会），部分资金运用效率较高的财务公司资本充足率略高
于10%。财务公司不像商业银行那样具备多种补充资本渠道，财务公司不具备发行优先股、次级债、永续债等资本
工具的资质。财务公司在留存利润外，基本只有股东增资这一种外源资本补充渠道。
       从负债角度看，新的《企业集团财务公司管理办法》规定财务公司不得发行金融债券；根据《同业拆借管理办
法》规定，财务公司同业拆入资金期限不能超过7天，到期后不得展期，且额度不得超过实收资本。因此财务公司
绝大部分负债资金来源于归集成员单位的流动资金。
       由此可见财务公司的资金特点是期限较短，长期资金局限于比重较小的股东资本，缺乏主动负债类长期资金来
源。由于成员单位支付结算的保障是财务公司业务的重中之重，财务公司资金池规模随着行业和季节的变化波动较
大。
       而财务公司的资产配置大部分是信贷资产，包括一定比例的中长期贷款，加上有价证券投资、同业存款、同业
存单等，财务公司的资产平均久期远大于负债期限，期限错配风险较大。
       （二）财务公司的主要流动性风险指标。
       1、流动性比例。
      《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》规定“财务公司流动性比例不得低于25%”。在G22《流动性
比例监测表》中，流动性比例通过公司一个月内到期的流动性资产与一个月内到期的流动性负债之比确定。人民银
行对财务公司的流动性状况也非常关注，每月10日前须向其报送《流动性分析报告》。
       2、流动性缺口率。
       流动性缺口率是商业银行的流动性监管指标，财务公司可以参照该指标进行流动性风险管理。在G21《流动性
期限缺口统计表》中，流动性缺口率是通过流动性缺口除以90天内到期表内外资产来确认，其中流动性缺口为90天
内到期的表内外资产减去90天内到期的表内外负债的差额。流动性缺口处于区间（100，0）为无缺口，小于0则出
现流动性缺口，缺口越大流动性风险越大。根据银保监会相关规定，流动性缺口率不得低于-10%。
       三、财务公司流动性风险管理措施
       财务公司的资金特点决定了流动性风险相应的规避措施。在流动性风险管理方面，应按照稳健、审慎的原则，
严格遵照有关法律法规的规定及公司规章制度，强调“系统预防，风险可控”的全面系统安全观，强调全面风险管
理，重视各个环节的全面风险控制和防范，始终将流动性安全作为首要考虑因素。
       （一）建立有效的风险管理组织架构。
       流动性风险管理不是单纯的现金、超额备付、优质流动性资产等的管理，而是建设一套完整、透明的组织架构、
政策流程及系统工具，管理金融机构在紧急情况下取得额外流动性的不确定性。从这个角度说，流动性风险水平体
现了金融机构的整体经营状况。以下组织架构是有效的流动性风险管理组织架构的举例：

       （二）建设流动性风险管理信息系统。
        流动性风险管理信息系统是风险管理系统的重要内容，也是财务公司系统建设的重要组成部分，建立在财务公
司核心系统基础之上。流动性风险管理信息系统的数据来源于业务与交易数据库，建立流动性风险相关指标模型，
涵盖核心流动性指标、参考指标和相关指标。系统一方面需要对流动性比例进行日常监控，进行指标的实时测算，
一旦产生指标偏离，发出预警信息、给出应对及处理流程；另一方面，不仅限于数据指标的事后测算，更重要的是
通过历史经验数据的学习，模拟测算未来一段时间或关键时点的流动性指标，向核心业务系统传送测算结果，提前
预警，实现事前规划和事中控制。同时，系统还要提供指标分析及压力测试等工具，协助财务公司对流动性风险进
行管理及研判，为公司经营决策提供有力支撑。
      （三）提高资金计划的准确性。
       流动性管理的基础在于资金计划对现金流的准确预测。首先，大部分企业集团规定成员单位按月和周为周期向
财务公司填报资金计划，每日都需滚动填报资金计划的集团只有极少数。而流动性比例需每个工作日进行测算。两
者时间上的不匹配影响了流动性比例的测算。第二，资金计划执行的准确率也直接影响流动性比例预测的准确性，
计划中的支付没有执行，会造成流动性比例测算数被低估，预留大量备付头寸，降低了资金使用效率。第三，大部
分企业集团成员单位经营性现金流入的不确定性较强，涉及业务的回款的时间或金额一般较难预计，主动性掌握在
外部付款企业，财务公司只能被动接受，出于谨慎性原则，流动性比例预测数经常被低估。
       对于上述原因，财务公司应从根本上提高资金计划的准确性。在资金流出管理方面实施严格控制，成员单位未
提交资金计划无法进行款项支付；在资金流入管理方面，财务公司应鼓励成员单位积极填报资金流入计划，将财务
管理延伸到业务前端，与业务加强沟通和互动，了解业务进展，熟悉各项收款合同约定，摸索并归纳回款规律，尽
量掌握较准确的回款信息。另一方面，对于没有每日填报资金计划的成员单位，财务公司应加强与其沟通，按其付
款规律进行合理的预计，将周计划合理分配到每日资金流测算中；对于数量较大而金额较小的支出，财务公司可以
将其均分到每个工作日；但对于付款金额较大，对流动性比例影响较大的付款项目，应每日与其财务人员确认付款
进度。
      同时企业集团和财务公司应对资金计划实施考核，制定合理的考核规则，有一定的奖罚措施，并形成定期通报
制度。对于经常追加大额资金流出计划或无按时上报资金计划的成员单位重点关注，促进整改，紧盯落实。全面提
高成员单位对资金计划的重视程度，增强填报资金计划的责任感。
      （四）流动性风险管理的日常管理和长期规划。
       1、一周（7天内）头寸管理。
       主要着眼于短期内资金头寸，保证正常对外支付清算的资金需求，保持全集团备付在合理水平。根据集团成员
单位的实际业务情况，掌握资金池的波动规律，建立集团资金池头寸预测制度，不断完善头寸监控系统，对每日头
寸变动进行密切跟踪。同时运用现有的金融工具进行资金市场运作，削峰填谷，规避流动性风险并提高资金使用效
率。
       2、制定流动性风险管理应急机制。
       滚动测算流动性比例，设定流动性比例关注线和预警线。当预测值低于关注线时，提请公司管理层及相关业务
部门对业务开展情况进行关注并调整；当预测值低于预警线时可采取以下各项应急措施：加大收款力度；在合同允
许范围内延迟大额支付；变现短期资产；商请集团成员单位及时向外部银行提款或法人账户透支；在合同允许范围
内组织贷款单位提前还款；商请成员单位调整在财务公司的存款期限，增加定期存款。
日常通过定期的流动性压力测试，模拟应急状态下或极端情况下各项措施实施的可行性和有效性。
       3、一年内现金流管理。
       根据静态资产负债到期日情况，结合经验及预期，编制各币种现金流滚动测算表。做到事前沟通，以入量出。
根据缺口状况对各币种资金余缺进行测算和安排，保证符合监管要求和公司资产负债业务正常发展。
       4、一年以上长期资产负债管理。
       主要着眼于资产负债结构的匹配与优化。通过资产和负债的期限安排调节资产负债结构，防范资产负债期限严
重错配、负债集中到期形成的流动性风险。财务公司可以和集团成员单位充分沟通和协商，合理引导成员单位的贷
款和存款需求，提早筹划和均衡安排每月到期的信贷与定期存款。
       同时，财务公司可以参考商业银行的做法，在内部定价以及考核激励等相关制度中充分考虑流动性风险因素，
在考核主要业务条线经风险调整的收益时应当考虑流动性风险成本，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松流
动性风险管理。
       财务公司是集团的资金管理中心，执行大型企业集团司库的职能。如果将资金喻为企业集团的血液，财务公司
就是供血和维持循环系统的心脏。财务公司的流动性安全关系到集团整体资金链安全，牵一发而动全身。财务公司
的流动性风险水平体现了企业集团整体的经营状况和财务状况。财务公司的流动性风险管理不是单纯的现金、超额
备付、优质流动性资产等的管理，而是建设一套完整、透明的组织架构、政策流程及系统工具，管理企业集团在紧
急情况下取得额外流动性的不确定性。提高财务公司的流动性风险管理水平对企业集团稳健经营，炼好内功，行稳
致远具有重要的意义。